人民币汇率适度调整是合理选择

来源：财联社

近期，人民币汇率波动有所增大，引发市场一定程度的担忧。

8月24日，人民币对美元即期汇率以6.8430高开，16:30日间收盘报6.8654，较上一交易日跌144个基点，创下2020年8月末以来的新低。而回顾本轮人民币汇率走势，5月下旬至8月上旬，人民币兑美元汇率一直维持区间双向波动的走势。在8月15日，央行宣布下调中期借贷便利(MLF)和逆回购利率之后，人民币兑美元再次显著走弱。

主流市场观点认为，国内利率调整是近期汇率走低的主要动因。央行超预期下调回购利率和MLF利率，同时引导5年期LPR利率大幅下调15个基点，进一步加剧了中美利差倒挂。8月24日晚间，美国10年期国债收益率短线走高，盘中报3.081%，与中国10年国债收益率2.657%拉差进一步扩大。

但显然，利率调整不是人民币汇率走贬的唯一动因，美元近期走强也是原因。8月17日，美联储强势压制通胀的议息会议纪要公布后，美元指数快速上涨，包括人民币、欧元、日元在内非美货币大幅下跌。笔者认为，央行主动调整政策利率，人民币汇率随之出现一定程度的调整，这一套组合拳在当下的政策环境中是合理的选择，这对于刺激内需和外需将起到双重拉动的作用。

首先，央行调降MLF利率，并顺势将空间传导至LPR利率上，对提振内需将有正面的刺激作用。数据显示，7月新增人民币贷款同比少增4042亿元；7月社会融资规模同比少增3191亿元，凸显实体经济投资和个人消费需求不足，在市场流动性充裕情况下，唯有降低中长期借贷成本才能刺激社会需求。

其次，在外需方面，商务部数据显示，上半年中国出口合计11.14万亿元，同比增长13.2%。虽然今年以来出口保持增长，但在俄乌冲突、能源粮食涨价对贸易的挤压效应等背景下，叠加前期高增长基数，下半年外贸出口能否保持增长存在不确定，一方面仍要看欧美等市场社会需求恢复程度以及通胀压制情况，另外一方面则要看是中国出口价格竞争力因素。

由此，在内外因素作用下的人民币阶段性贬值，客观上有利于下半年出口竞争优势，从而发挥拉动经济的作用。事实上，出口创汇促就业也是沿海经济大省挑大梁稳经济的重要体现之一。

笔者认为，在当前的市场环境下，人民币不存在中长期大幅贬值的基础。一方面，今年来看境内外利差扩大对人民币汇率没有形成大的压力，其核心在于随着欧美市场衰退预期增强，中国市场的供应链优势望再度凸显，这亦是虽市场对进出口屡有担心，但数据仍不断超预期的原因所在；另一方面，中国外汇储备目前处于3.1万亿美元高位，二季度经常账户贸易顺差再创5316亿元新高，这亦是一道坚实的保障。

最后，从能源供给的角度去看，中国对通胀压力的消化能力也是支撑汇率的内因之一。中金公司的统计显示，2021年中国能源净进口占全部能耗的比为21%，低于部分能源出口国，明显强于欧、日、韩等其他制造业竞争者。尽管近期国际油价涨势趋缓，但如果能源供应链局势反复，中国的贸易条件优势有望再度显现出来。（财联社记者 梁柯志）